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老板电器深度报告:精装修提升大势所趋 助力公司市占率提升

2019/11/12 9:21:43  文章来源:不详  作者:佚名
文章简介: 类别:公司机构:西部证券股份有限公司研究员:雒雅梅/张译文日期:2019-11-07 厨电行业空间增长确定性强,短期需求有望逐季改善。长期来看,传统厨电仍具有接近一倍的提升空间。根据测算,到2030年油烟机保有量提升至4.1亿台,较2018年增长50%+

  类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/张译文 日期:2019-11-07

  厨电行业空间增长确定性强,短期需求有望逐季改善。长期来看,传统厨电仍具有接近一倍的提升空间。根据测算,到2030年油烟机保有量提升至4.1亿台,较2018年增长50%+;内销规模约3200万台,较2018年增长80%+;以洗碗机为代表的新品类的市场热度正在提升,渗透率有望持续提升。短期来看,厨电需求有望逐季改善。根据测算厨电需求滞后商品房销售约1-1.5年,全国商品房成交套数在2018年中增速由负转正,我们认为2019年下半年,厨电终端需求有望逐季改善。

  精装修渗透率提升大势所趋。奥维云网数据显示,2018 年我国精装修商品住宅开盘量为253 万套,同比增长约60%,精装修渗透率不足30%,与发达国家接近100%的精装修渗透率相比仍具有较大空间。

  工程渠道高速增长,公司市占率持续提升。精装修厨电市场中,老板电器市占率40%居行业第一,在精装修渗透率提升背景下,公司市占率提升可期。

  据测算,若2030 年我国精装修渗透率提升至60%,老板电器工程市占率提升至45%,在老板电器零售渠道市占率维持不变的情形下,公司整体行业市占率有望在2030 年内提升至20%,较2018 年增加超过5 个百分点。

  预计老板电器未来市占率将进一步提升,维持“买入”评级。我们预计19年下半年起厨电终端需求有望逐季改善,同时伴随精装修渗透率不断提升,老板电器市占率未来有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年工程渠道销售收入复合增长率约50%,公司业绩稳步提升,盈利能力优于行业平均水平。

  我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.68元/1.92元/2.10元。对应当前股价PE为19.0/16.7/15.2倍。考虑历史三年平均PE23倍和FCFF估值法, 保守采用FCFF 估值给予38.35 元的目标价, 对应19 年/20 年PE22.8/20.0倍,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产政策加剧,原材料价格波动,行业竞争加剧等风险。

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