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欧普照明2019年三季报点评 (603515)管理调整致经营承压

2019/11/6 15:29:59  文章来源:不详  作者:佚名
文章简介: 类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:金星/甘骏/王奇琪/王彦玮日期:2019-10-27 事件: 欧普照明发布2019年三季报,公司前三季度实现收入57.7亿元,同比+3.3%,归母净利润6.0亿元,同比+5.6%,扣非归母净利4.2亿元,同比+4.1%。 其中

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:金星/甘骏/王奇琪/王彦玮 日期:2019-10-27

  事件:

  欧普照明发布2019 年三季报,公司前三季度实现收入57.7 亿元,同比+3.3%,归母净利润6.0 亿元,同比+5.6%,扣非归母净利4.2 亿元,同比+4.1%。

  其中19Q3 单季实现收入19.9 亿元,同比-3.3%,归母净利2.0 亿元,同比-7.0%,扣非归母净利实现7.9%增长,因去年同期收到3540 万政府补贴基数较高,导致整体利润有所下滑。

  点评:

  收入分析:单季下滑受累于行业压力与自身经营调整,预计增速已见底。

  公司单季收入下滑,主要仍是受到线下家居业务的影响,估计单季线下家居业务同比两位数下滑。分渠道看:

  1) 线下零售:前期团队人事有所调整,为推动下一步经营改革,主动进行去库存,存货同比-15%下降明显。后续将进一步优化SKU,强化门店上新速度与周转效率,同时发展整装等新业态,推动零售转型。

  公司线下零售已调整近两年,预计明年有望恢复同比正增长。

  2) 线下流通:前期与零售业务存在一定分流与渠道冲突,经过政策重新划分后,专注乡镇渠道扩展,门店形态与产品形成区隔。目前问题已基本解决,预计自Q4 起有望恢复两位数增长。

  3) 商照:依旧是目前增长亮点,估计Q3 保持近30%快速增长。公司商照业务已经搭建起国内领先的研发与行业推广平台,随着收入逐步扩张,规模效应开始显现,利润率持续提升。

  4) 电商:增速估计有小幅放缓,但主要受行业需求疲弱拖累,公司在主要线上平台的份额依然保持第一位并逐步提升。

  综合来看,虽然公司单季收入出现同比下滑,但考虑到人事调整与主动去库存的影响,预计增速将在年内见底,后续随着家居业务增速转正,收入有望逐季改善。

  盈利能力:家居价格竞争趋缓,商照规模效应显现助推毛利率提升公司单季毛利率37.0%,同比+0.9pct,环比亦有1.1pct 提升。除了家居业务(特别是线上)竞争态势有所改善外,随着商照业务收入扩张,规模效应显现,估计盈利能力也有明显改善,推动毛利率上行。费用率整体稳定,销售费用率同比-1.3pct,财务费用率略有上升。

  公司经营质量依旧稳定,前三季度经营净现金流4.1 亿元,较去年同期1.7 亿元改善明显。期末账面净现金(加第四色网页)近40 亿,储备丰厚。

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