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爆仓、沙特赎回、20%亏损?达里奥回应安好,桥水会是下一个雷曼吗?

2020/3/19 12:00:10  文章来源:新京报  作者:佚名
文章简介:全球最大的对冲基金爆仓了?3月18日关于桥水基金爆仓的消息刷屏第四色最新网站圈。曾凭借精准预测2008年第四色最新网站危机而扬名世界,而今传言爆仓,随后,桥水的业绩也流出:旗舰基金年内已累计下跌约20%。投资教父达里奥失灵了吗?桥水基金慌了吗?

全球最大的对冲基金爆仓了?3月18日关于桥水基金爆仓的消息刷屏第四色最新网站圈。

就在两天前,桥水基金创始人达里奥在领英上公开表示,“新冠在前我面不改色,但0利率让我慌了。”

曾凭借精准预测2008年第四色最新网站危机而扬名世界,而今传言爆仓,随后,桥水的业绩也流出:旗舰基金年内已累计下跌约20%。投资教父达里奥失灵了吗?桥水基金慌了吗?

对此,桥水基金创始人达里奥在其微博上回应称,“今天有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’,我向你们保证这完全是错误的,桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定,既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损,也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。”

在今天早些时候,桥水基金中国区总裁王沿也对媒体作出回应称:假的,今天所有的传言都是假的。

140亿美元做空欧洲,旗舰基金亏损20%

3月17日,达里奥旗下的全球最大对冲基金桥水已建立了140亿美元的空头头寸,押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌。

桥水做空公司中,法国最多有16家,持仓52.4亿美元,其次是德国有12家,仓位48.8亿美元,荷兰和西班牙各有5家,仓位分别为17.2亿美元和1.1亿美元,意大利3家,仓位8.55亿美元。这些国家都是疫情较为严重的欧洲国家。

而彭博数据显示,3月9日至12日,桥水对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓,对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。

但上述押注不够多,不足以保护该公司的主要对冲基金免受巨额亏损。桥水的Pure Alpha Fund II在本月初截至12日期间下跌了约13%,今年累计下跌约20%。Pure Alpha基金运用传统对冲基金策略,主动交易不同资产的方向,包括股票、债券、商品、货币,预测宏观趋势。第四色最新网站危机时期,Pure Alpha策略基金曾大涨10%,一举成名。

知情人士称亏损主要是股市多头仓位和国债空头仓位所致。也有分析称,主因在于疫情发酵导致黄金、股票、债券、商品的逻辑出现惊人逆转。

一份桥水给投资者的观察报告显示,截至3月18日,采用平价策略的全天候基金跌幅在9%-14%,完全对冲的中性策略跌幅在7%-21%。对此,桥水解释称新冠病毒对我们是迅速而沉重的打击,因为我们的投资策略中有一个长尾风险,我们长期以来依靠第四色最新网站系统中的低利率而且流动性好的(回购)加杠杆,从而赚取相对其他高回报资产的差额。

由桥水捧红、被华尔街广泛运用的风险平价策略基金自3月以来也大幅下挫。早年,股债齐涨的趋势导致风险平价策略收益可观,但2020年是该策略自2008年以来最惨烈的一年,标普500风险平价指数在上周的5个交易日重挫10%。当前,VIX(恐慌指数)仍高达82,过去4周时间里VIX指数上涨了超过400%,导致避险、风险资产被同步抛售。

实际上,桥水2018年曾对欧洲公司进行了类似的押注。卖空者出售借来的证券,以较低的价格回购,并将差额作为利润。

该公司一位发言人表示:“虽然我们不会评论我们的具体头寸,但桥水在世界各地150多个市场进行交易,因此有许多相互关联的头寸,通常是对冲其他头寸,而这些经常发生变化。因此,在任何时候考虑任何一个头寸,试图确定一个总体战略都是不正确的。

市场的恐慌:桥水会成为下一个雷曼吗?

“午盘之后A股大跌,很多人觉得跟这个事情(市场传闻桥水爆仓)有关系。投A股的人多,大家想知道这个事情真的还是假的,对自己投资有哪些影响。”莫尼塔研究宏观分析师姚世泽对新京报记者表示。

针对著名对冲基金桥水公司遭遇了重大亏损,中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明撰文表示,原因之一,就是旗下进行RiskParity策略交易的基金,在前段时间里重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌,该基金不得不同时出手股票与高收益债券,从而遭遇了巨大亏损。

姚世泽表示,之所以桥水的现状会引发世界关注原因有三:一是桥水是全球最大的对冲基金,管理者约1600亿美金的资产,一旦出了问题,其他小的基金有可能出更大的问题。二是达里奥太有名了,一生都在研究杠杆,如果一旦倒在杠杆上,就好比巴菲特投资亏了几十几百亿,人们肯定会吃瓜。三就是有2008年雷曼的前车之鉴,大家怕这个会演变成跟当年一样的情况,以桥水的规模,市场会担心引起连锁反应,比如股市继续暴跌、居民消费减少。

桥水首先是规模大,同时一直业绩很好,最重要的是,这么好的基金这次实实在在是亏欠了,尤其还是对危机理论理解这么深的达里奥,那肯定会让人联想,连打蛇的都被蛇咬了,那谁还能跑的了?中国人民大学商学院财务第四色最新网站系教授孟庆斌也表示了类似的市场担忧。

而对于桥水和雷曼是否类似,张明表示,桥水是一家买方机构,无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上,桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。最重要的区别在于,雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构,而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据(ABCP)市场的重要做市商,雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转,又导致了其他很多第四色最新网站机构出现交易对手风险(Counter-PartyRisk)。

后续桥水有了辟谣,实际上,即使是桥水真破产了也并不是非常大的事,08年雷曼倒闭,最后大摩高盛都差点倒闭,这些投行是华尔街的精髓,一个资产管理公司实际上并不是什么特别大的系统重要性节点,别说没倒闭,即使倒闭了对市场的冲击也并不是非常大。”孟庆斌表示。

在孟庆斌看来,美国市场下跌不是因为疫情或者几个投资公司倒闭,核心是因为他的股票市场12年涨了4倍,年化收益超过12%,远高于3%-4%的名义GDP增长,那么这里面本身就积累了一定的泡沫,疫情确实也有一定杀伤力,在这个泡沫上挫了一下,就把泡沫搓破了,再加上中间更核心的一点,沙特俄罗斯石油战争,这个对股票的杀伤力要远大于疫情。

08年第四色最新网站危机的赢家与投资界的乔布斯

桥水究竟是家怎样的公司?

1975年,26岁的达里奥被公司解雇后,在自己的两居室公寓内创办了桥水公司。达里奥和桥水最亮眼的手笔,自然是对2008年第四色最新网站危机的神预测。当年,桥水的整体收益超14%,共盈利逾80亿美元。

达里奥有其独特的判断依据,在其所著的《债务危机》中也有提到,他经历了1966—1971年国际货币体系(“布雷顿森林体系”)的削弱和最终崩溃;美国20世纪70年代的通胀泡沫和破裂;拉丁美洲国家20世纪80年代的通胀性萧条;日本20世纪80年代后期的泡沫经济;1988—1991 年的泡沫破裂。为了成功应对未来的危机,他开始着手研究危机背后的因果关系。

他发现所有的债务危机的套路都一样,都有一样的周期:在债务周期的早期阶段,会倾向于加杠杆,等泡沫膨胀起来,债务周期到了顶部,泡沫破灭了,萧条开始。随后,各国央行先是降息、“量化宽松”等方式度过危机。随着经济恢复,又将经历前面的循环。

作为桥水的掌控者,达里奥也是美国白宫、美联储等重要经济决策机构的座上宾。前美联储主席沃尔克评价说,达里奥的桥水公司对经济的统计分析甚至比美联储还要靠谱。由于他独到的投资准则改变了基金业,投资界知名刊物CIO称其为“投资界的史蒂夫·乔布斯”。

而在中国,达里奥也通过2018年出版的《原则》和2019年出版的《债务危机》收获大批拥趸。

不过在2019年,桥水的旗舰基金出现了20年来首次亏损。旗舰基金Pure Alpha II去年亏损0.5%,是自2000年以来首次出现年度亏损,也是自1991年推出以来,Pure Alpha II第四次出现年度亏损。

桥水旗下有多只宏观基金,管理资产约800亿美元,自2011年底以来整体年化收益率约为4%。而Pure Alpha II则有着较同类产品更高的杠杆程度,自成立以来年化收益率达到11.5%。

值得注意的是,横向比较,去年美股三大指数屡创新高,标普500累涨30%+,而股票基金的平均涨幅有12%,对冲基金的整体收益也有8.01%。

布局中国市场,看好A股

达利奥曾多次表示对A股市场的看好,并在2018年进军中国私募。2018年7月,根据中国证券投资基金业协会网站消息,桥水已经完成备案登记,正式成为境内私募管理人。

该基金采用的是桥水最擅长的全天候(All Weather)策略,全天候策略配置的是风险,而非资产,通过平衡分配不同资产类别在组合风险中的贡献度,实现了投资组合的风险结构优化。

去年12月,桥水基金境内私募“桥水(中国)投资管理有限公司”注册资本由原来的1.2亿人民币新增至3.1亿人民币,增幅超158%。早在2018年12月11日,公司注册资本由5千万人民币新增至1.2亿人民币。

同时,桥水多次表示看多中国,不仅在中国发行了首只私募基金,还在报告中称全球投资者开始转向中国资产。

在桥水2019年一季度的持仓报告中,其前十大持仓中的两只MSCI新兴市场ETF均获大幅增持,加仓规模在全部调仓中分列第一和第二。

其中,对ISHARES MSCI新兴市场ETF的增持比例高达727%,对ISHARES 核心MSCI新兴市场ETF的增持比例也达到185%。就在一天前,MSCI宣布将中国大盘A股的纳入因子从5%提高至10%,完成后中国A股在MSCI新兴市场指数中所占比重将达到1.76%。桥水一季度大举增持的两只MSCI新兴市场ETF中,A股的权重正在上升。此外,桥水第一大重仓的领航新兴市场ETF,跟踪的也是A股被纳入的新兴市场指数。

2019年初,桥水创始人达里奥还在领英上撰文称,“就中美贸易谈判来说,时间站在中国这一边,因为他们正在以更快的速度变得比美国更强大。”

从2019年11月披露的三季报最新持仓来看,桥水继续做多中国市场。桥水继续增持在今年二季度刚刚新进的两只中国ETF:对中国大盘ETF的持仓从3063.1万美元增至3420.8万美元,持仓增加14.33万份;对MSCI中国ETF的持仓市值从2974.6万美元增至3380.1万美元,持仓增加10.23万份。

批评0利率,现金是垃圾吗?

新冠疫情席卷全球,美联储甩出“王炸”刺激资本市场都并未起到作用,美股一个月内熔断三次,多国股市接力熔断。

对此,桥水基金创始人达里奥在周一表示,美联储将利率降至几乎为零的决定使市场处于更加不稳定的境地。

他在领英上写道:“长期利率跌至0%的最低水平意味着几乎所有资产类别都将下跌,因为降息的积极影响将不复存在,至少影响力已大幅减弱。触及0%的下限还意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指引)都将失效。”

他表示,财政和货币政策制定者应集中精力帮助那些因经济冲击而难以偿还债务的行业。他还表示,美国议员们必须采取更大的针对性措施,例如为政府提供贷款保护,并保证提供这些贷款银行的安全。

上一次,美联储将利率降至0-0.25%区间是在2008年12月,并从当年开始实行了3次大规模的买进债券的量化宽松政策,以摆脱第四色最新网站危机。

1月末时,达里奥表示,建议持有全球性和多元化的投资组合,“现金就是垃圾,”他说, “摆脱现金。(市场中)仍然有很多现金。”他认为投资者不应该错过当前市场的强势,而应该将现金用于多元化的投资组合。同时,达里奥还认为今年不会出现经济下滑,投资者应该把目光投向2020年美国总统大选。(新京报记者 张姝欣 编辑 陈莉)

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